Mais les analystes à Keefe, Bruyette & Woods (KBW) a déclaré mercredi que «de sérieux obstacles à la privatisation existent».
Les principaux défis incluent la détermination du sort du Département du Trésorinvestissement. Des investisseurs comme Bill Ackman, le milliardaire fondateur de Gestion du capital Pershing Squaresoutient que le gouvernement pourrait lui pardonner, étant donné que les GSE ont versé 310 milliards de dollars de dividendes après avoir tiré 193 milliards de dollars pour avoir été placé dans la tutelle en 2008.
Les analystes de KBW ont également noté que les normes de capital doivent être recalibrées pour fournir des rendements à deux chiffres sur les capitaux propres pour Fannie et Freddie. Les ROE sont désormais de 8% à 9%.
Les niveaux de capital actuels sont à 4,25%, mais les analystes recommandent entre 2,5% et 3%, encore bien au-dessus des niveaux de crise de pré-logement. S’il n’est pas modifié, les frais de garantie devraient augmenter de 20 à 25 points de base.
Installation du gouvernement
Les analystes ont également averti que le marché des valeurs mobilières adossés à des créances hypothécaires (MBS) continue de s’appuyer sur le bon fixe gouvernemental pour les GSE. Un retour à une garantie implicite de la crise financière pré-Grande (GFC) est possible – mais seulement si le Trésor le communique clairement, ont-ils déclaré.
«Post-GFC, la nature de la relation a changé après que la ligne de crédit (de 2,25 milliards de dollars disponible) a fortement augmenté, le Trésor a investi des capitaux dans les entreprises et le soutien par le Trésor est sans doute devenu plus explicite étant donné le statut de conservation des GSE. Nous pensons qu’un retour à la garantie implicite pré-GFC est possible, mais seulement si les messages du Treasury sont efficacement».
En attendant, le Association des banquiers hypothécaires (MBA) a également plaidé pour une garantie officielle du gouvernement.
«Nous croyons également fermement que toute libération doit inclure un filet de sécurité fédéral explicite – payé par les GSE – de leurs titres adossés à des créances hypothécaires pour protéger les contribuables, les consommateurs et notre système de financement du logement.»
Impacts sur les prêteurs, les investisseurs
Certains traders obligataires ont déclaré lors de la conférence du MBA Secondary and Capital Markets plus tôt cette semaine qu’ils pensaient qu’une sortie de la tutelle entraînerait une augmentation de 50 points de base des hypothèques.
Pour les acheteurs moyens achetant une maison de 414 000 €, une telle hausse ajouterait environ 40 000 € en coûts au cours de la durée du prêt – bien qu’il soit noté que la plupart des hypothèques ont une durée de conservation de sept à huit ans.
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré plus tôt cette année que toute version de la tutellerie finirait par s’assurer qu’elle n’augmentait pas les taux hypothécaires. Il a également déclaré que la facture fiscale de Trump était la plus grande priorité.
Jefferies Les analystes ont fait écho aux préoccupations que la privatisation sans garantie gouvernementale – implicite ou explicite – augmenterait les coûts de financement des GSE et augmenterait probablement les taux hypothécaires. Dans un tel scénario, les entités privées resserreraient les normes de souscription, augmenteraient les coûts tels que les frais de garantie et rendraient l’emprunt plus difficile pour les candidats marginaux.
« L’incertitude concernant la réforme des GSE pourrait conduire à des écarts de MBS plus larges et à la volatilité – les épisodes antérieurs ont vu les investisseurs se retirer. La perturbation du marché avancé de TBA à 290 milliards de dollars par le MBS empêcherait la capacité des prêteurs de se verrouiller à taux de couverture », ont déclaré les analystes de Jefferies.
Ils ont ajouté que sans soutien gouvernemental, les GSE peuvent imposer des exigences plus strictes sur les capitaux, les liquidités et les performances sur les prêteurs et les agents approuvés pour se prémunir contre les pertes.
« Les petits joueurs non bancaires pourraient avoir du mal à respecter ces normes, laissant quelques grands acteurs dominer le marché », ont-ils déclaré.
Étant donné la complexité de prendre Fannie et Freddie Public, les analystes de Jefferies ont déclaré que la privatisation était peu probable avant 2026 ou 2027.
Bien qu’une feuille de route existe de l’œuvre Agence fédérale de financement du logement Le réalisateur Mark Calabria a fait avec le secrétaire à l’époque, Steve Mnuchin, il reste beaucoup de travail.
En effet, une source politique à Washington, DC, a émis l’hypothèse que le poste social du mercredi de Trump était un moyen d’assumer les faucons du déficit de la maison, ou potentiellement que les investisseurs des GSE l’ont convaincu de faire rouler le ballon sur la réforme.
